美股 36氪(KRKR.US)“上市续命”：中国媒体人创业的彼岸？不，只是一个老生常谈的资本故事 2019年11月11日 19:59:14 市值风云

根据纳斯达克官网信息，公司计划发行约140万份ADS(注：每ADS=25股A类普通股)，每ADS报价介于14.5-17.5美元，总募资金额2200万美元，目标市值6.41亿美元。

而在此之前，公司曾计划发行360万份ADS，目标市值6.76亿美元。由此测算，最终募集规模较之前计划的区间中点有所下调。

公司股权采用A+B结构，A类股1股对应1个投票权，B类股则是对应25个投票权，且B类股可以随时转为A类股。CEO、联席董事长冯大刚及高管团队作为一致行动人将保留77.7%的投票权。

平均每月页面阅读数(Avg. Monthly PV)3.48亿页(注：包含自有平台及第三方平台如微博、微信、知乎等);内容创作超过10.8万份;数据库包含超过80万家公司信息。

截止2018年末，公司为全球财富100强当中的23家提供商业服务，为 “中国新经济100强公司”中的59家提供商业服务。

公司表示，自2017年1季度开展机构订阅服务以来，已经为“机构投资者200强”(Top 200 institutional investors，根据资产管理规模排名)中的46家提供服务。

虽然没有查到这份报告完整原文，但是CIC的信息还是可以查到的：是一家成立于香港、目前总部位于上海的咨询公司，中文名灼识咨询。

有趣的是，此次上市联合承销商尚乘环球的100%控股母公司——尚乘国际在今年8月纽交所上市，灼识咨询也同样担任行业顾问一职。

这CIC的行业顾问履历那是相当丰富，横跨多个行业、几乎无所不包，号称拥有一个由4万名专家组成的平台，从而获取想要的行业信息。

企查查资料显示，灼识投资咨询(上海)有限公司法人代表江磊，注册资本100万元人民币，成立于2014年9月。

另外，公司上市采用了常见的VIE构架，通过协议方式实现境外主体对境内公司的控制与利益的传导。股权结构如下图。

总之，有阅读量、内容创作、以及企业数据库三宝在手，公司自称具备强大的数据分析能力，所以希望能够打造一个有活力的、自我强化的新经济社区。

总体而言，公司的上市是比较仓促的，呈现出来的只有2.5年的财务数据，这也意味着通过这些数据很难做出趋势性判断。

收入来源有三部分：线上广告，企业增值服务，以及订阅服务。2018年的收入占比依次为58%、34%、8%。

而2017年三项收入占比则为61%、35%、3%。显然，后两者的增长要快于传统的线上广告收入。

但以风云君代客泊车多年的经历，以2019年上半年广告行业的情形，要说能达到这种状态的，还真不多见。

公司同期终端广告客户数增长35%，而单一客户的消费额也增长了15%，但是若与2018年全年比，2019年上半年的客单价下跌了30%，基本符合常识。

2019年上半年，公司服务的企业数量从上年同期的52家增至131家，增长1.5倍;而单个企业表现也是颇为给力，收费从32万元增至77万元，增长1.4倍。

这就是风云君不是很明白的地方，客户自2017年有披露以来，从来没有这么肯花钱过。即便取2018年的38万元为基准，2019年上半年单个客户的平均收入贡献也翻倍了。

而订阅服务方面，对个人客户，要么是按照培训或课程收取单项固定费用，要么对收费栏目按月收取订阅费。对机构或是企业客户，公司按固定时间总体打包收取订阅费。

先说机构投资者，数量从80增长到114家，增幅43%。同期，平均每家消费了7.2万元，增幅64%。

当然，机构的表现和风云君认为的“常识”还算吻合，比如，2017-18再到2019年上半年，消费金额分别为16.4万元、11.9万元、7.2万元。

再看个人订阅人数，同比出现了大幅下滑：从2018年上半年的1.7万降至9177，降幅46%，几近腰斩。

巴特!留下来的乡亲们都不一般!平均个人订阅费大幅飙涨，2019年上半年达到1306元，同比增长了15倍!

个人用户知识付费意愿已经这么强烈了吗?要是没毛病，那风云君也准备把跟随自己十多年的八手奥拓换辆奥迪了。

面对这样无常的数字，风云君只是觉得有些茫然，本来是想到了静静，后来还是更想本山大叔……那就来个本山二连吧。

2018年，场地及培训费占总营业成本的比重为27%，但是2019年上半年，这项费用就达到总营业成本的58%。这种成本结构的剧变只能说明公司业务仍在探索期。

而在期间费用方面，销售费用毫无疑问是大头，2018年达到6700万元，占收入的22%;其次是管理费用，2400万，占8%;研发费用不高，仅为2200万元，占7%。

从现金规模来看，现金及现金等价物之和，连同短期投资，2018年末接近2亿元，但是到了2019年上半年末，仅剩1亿元，余粮不多了。

而另一方面，公司的应收账款却仍在大幅上升，2018年末1.8亿，较2017年末的6280万增长了1.9倍，也远高于同期收入的增速。

而从现金流来看，公司经营活动现金流不出意外，始终为负值，2019年上半年更是接近-9500万。但同期的投资活动现金流却罕见为正，让报表没有变得太难看。

从烧钱角度说，公司2017、2018以及2019年上半年，分别烧掉了1.2亿、1.0亿、以及2860万元。

站在公司的角度，最近半年内，单单是经营活动就要烧掉近1亿元，而账上余粮也仅仅够再烧半年，再加上一级市场融资越发困难，除了尽快融资，还有的选吗?

而像页面浏览数这种指标，风云君这个非专业人士第一眼看到后，内心竟也泛起了老祖母讲故事的情形——“在很久很久以前，大概是春秋战国时期啊……”

是啊，这是多少年前资本市场的陈词滥调了，居然还在用。当然，最后，还是要祝福滴：前景是广阔滴，道路是曲折滴。不信你看，CIC给出的市场空间，增长多么诱人滴!（编辑：孟哲）